一、宏观
产业再“加力”
宏观首席分析师
在年初经济修复下，政治局会对总体经济研判相对积极，更加重视结构性问题和经济高质量发展。相较2022年3次讨论经济的中央政治局会议，本次政治局会议对一季度宏观经济形势的研判较为积极，首先肯定经济开局良好，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势；但也明确指出经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。
产业政策重视度明显提升，总量政策延续前期定调、侧重就业、消费等问题。不同以往，经济形势分析完之后对财政、货币定调，本次会议首要强调现代化产业体系，“既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强”；财政“加力提效”、货币“精准有力”，针对就业、消费需求不足、重点领域风险等问题，有相应新措施、新思路。
产业政策明确重点发展行业，新能源、人工智能等，对平台经济亦有积极信号。中央政治局会议层面，明确强调扩大新能源车优势，加快充电桩、储能、电网等新能源产业链发展；首次提出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，政策或加快基础建设到场景应用等AI+产业链发展。此外，平台经济信号更加积极，“鼓励头部平台企业探索创新”。
风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。
二、策略
策略首席分析师
历年四月政治局会议基本不提具体产业，这次提了两个产业 一个新能源 一个人工智能。两会和中央经济工作会议都会提到产业，过去两次会议也都提到了新能源和人工智能。期待后续具体产业政策的落地。
市场方向向上的逻辑没有变化。全球市场仍在交易美联储紧缩缓和的逻辑，尽管市场对美国经济基本面衰退幅度的分歧依旧较大，但经济下行之下紧缩缓和是大势所趋。A股反弹到当前位置，市场情绪并未表现出极度乐观情绪，基本面见底叠加产业政策等支撑，A股在全球股市反弹行情中有望表现突出；
TMT主线延续的逻辑也没有变化。复盘历史，历史上A股主线自底部上涨阶段，短期明显的调整都对应整体市场的下跌，长期顶部都对应行业基本面拐点。本轮TMT主线的短期明显调整或跟随市场调整，市场向上逻辑没有变化情况下，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。
风险提示：经济大幅下行、全球流动性收紧
三、新能源
政治局会议罕见提及具体产业，“储能”被点名足见重要性
电新首席分析师
中央政治局会议罕见提及具体产业，本次会议点名提及“加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”，足见储能行业在我国顶层政策设计中及其重要的地位。
1.储能设施的建设事关新型电力系统的整体建设和我国能源转型的战略重任，是当前光伏、风电等可再生能源发电渗透率持续提升背景下，确保电力系统安全、稳定、高效运行的必不可少的关键组成部分；同时，储能商业模式的完善则与电力市场化改革高度相关，因此储能行业的健康、高速发展确实需要来自最顶层政策制定者的关注、支持与引导，在政治局会议高调定位储能行业之后，我们可以对后续的相关配套政策出台报以更高的期待。
2.产业角度看，国内储能行业自2022年开始进入高速成长期，2023年以来招标需求旺盛，预计全年新增装机规模保持翻倍以上增长。今年以来碳酸锂价格显著下跌，带动储能电芯及系统价格下降速度超预期，为储能系统集成商创造了利润扩张空间，也令终端业主的项目（包括新能源配储、工商业储能、海外户储等）经济性进一步凸显，进一步夯实了需求爆发的基础，尤其是近期碳酸锂价格经历快速下跌后呈现企稳迹象，也有利于终端需求在价格走稳之后加速释放。
3.近期，总规模1.2GW/3.2GWh的新华水电2023年度磷酸铁锂电化学储能系统集采招标公布入围名单，1C/0.5C/0.25C三个标段分别吸引了22/47/46家企业参与投标，最终三个标段分别公布了5/8/8家入围企业名单，值得注意的是，三个标段的最低价投标方均未入围，阳光电源则以全场最高报价入围全部三个标段，且整体入围企业名单普遍以近两年已经有较多项目经验积累的企业为主，几乎没有试图通过简单低价来争夺订单的企业入围。可见国内储能项目业主开始更加重视项目可靠性、企业历史经验等价格以外的因素，有望改善国内储能“赚吆喝不赚钱”的现状。
4.重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链：阳光电源、科华数据、盛弘股份、南都电源 等；2）盈利确定性高、继续保持高增速的户储产业链：科士达、派能科技 等。
风险提示：原材料价格大幅反弹；国际贸易风险；汇率波动风险。
四、汽车
政策提补充电桩短板，反弹行情下配置哪些方向？
汽车首席分析师
1、政策提补充电桩短板，充电桩迎海外和国内高增长期。充电桩是新能源车行业短板之一，据充电联盟统计，截至2022年底，我国存量车桩比2.5:1,2022年增量车桩比约为2.7:1，存量新能源汽车与公共桩比例约7.1:1。公共桩中慢充桩占小部分，充电桩短板明显，尤其是需要提高快充比例。充电基础设施建设滞后，会导致电车增速变慢，同时会导致混动比例提升，未来充电桩市场空间巨大。关注一季报高增长的通合科技、盛弘股份，运营企业绿能慧充、特锐德等。
2、Q1行业景气度和预期均触底，Q2板块具备反弹的基本面和预期修复基础。
（1）终端：1月特斯拉开启的电车价格战，3月初开始的油车价格战，叠加淡季销量，是市场预期走向悲观的核心原因。Q2看，随着碳酸锂降价红利的传导，叠加油车促销力度回收，油车电车价格拐点4月开始出现。4月看，整体车市本来是环比淡季（3月季度末冲量，4月环比回落），但是根据目前跟踪的4月上半月上险数据，乘用车71.4万，环比3月增长16%，显示汽车消费整体恢复。我们认为，随着4月订单改善，5月电车拐点向上可能性较大。终端价格战告一段落，同时，需求开始走上复苏通道。
（2）产业链：终端需求淡季+去库存（电池+车大概2－3个月的库存），产能利用率和价格降幅触底。由于22年底产业链被动加库存，Q1中游去库和下游需求淡季的双重压力演绎到极致，经历了产能利用率历史低点和产业链价格触底之后，我们预计Q2需求恢复+供给增速放缓，产能利用率和价格都会企稳，部分环节甚至可能迎来价格反弹，Q1业绩底更加明确。零部件看，年降的不确定性落地，根据我们跟踪，大部分环节年降1－2%，产业链整体并无大幅度年降出现。
2、配置方向的思考：为什么说现在像18－19年？二季度的弹性方向在哪？
（1）为什么说现在像18－19年?
电车板块作为典型的周期成长板块，具有明显的投资时钟特点。
需求大幅度超预期导致供不应求——买周期弹性；供给大幅度释放导致供过于求——买价值成长。18年电池产业链过剩洗牌，19年恩捷、璞泰来为代表的成长股阿尔法以及特斯拉供应链为代表的贝塔机会展现出强弹性。我们认为，目前板块正在从周期属性切换到成长属性，后面价值成长龙头+特斯拉供应链是中期的确定成长方向。
（2）Q2的弹性方向在哪？
1）关注政策补短板的一季报高增长的通合科技、盛弘股份，运营企业绿能慧充、特锐德等。
2）盈利和预期触底的电池产业链：产能利用率历史低点+碳酸锂库存减值+需求最淡季，Q1是非常明确的产业链底部。重点关注宁德时代、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、科达利等。
3）年降导致杀预期的汽零增配新技术+国产替代+0－1潜在高成长的标的。
增配新技术关注空气悬挂赛道，我们认为终端竞争激烈会导致增配降价，而非减配降价。关注Q1业绩不错的保隆科技等。
国产替代赛道，我们认为终端价格战会导致国产低成本替代加速，而市场目前反应的仅仅是年降预期。主要关注安全件的恒帅股份、松原股份、伯特利、华懋科技等。
0－1标的：悲观预期导致潜在高成长0－1标的跌幅较大，关注特斯拉0－1标的盾安环境、祥鑫科技等。
风险提示：电动车销量不及预期、各环节价格战导致盈利低于预期
五、电子
继续看好Ai受益产业链
电子首席分析师
2023年4月28日，中央政治局会议提到：要重视通用人工智能发展。
随着各大厂商大模型的发展部及Ai+应用的落地，催生了大量的算力需求，英伟达算力芯片A100、H100芯片出现了涨价。台积电在Q1法说会上表示Ai相关产品流片量增加。我们从产业链了解到，英伟达向台积电追加AI芯片订单，英伟达和谷歌等厂商也向供应商追加了800G光模块订单，CPU/GPU均热片龙头公司表示AI GPU二季度环比增长50%~60%，三季度预计继续提升。服务器PCIe Retimer芯片龙头公司表示AI服务器出货二季度环比提升20%~30%，三季度环比提升50%~60%，四季度环比提升20%。
人工智能海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU，GPU，FPGA，ASIC，HBM存储器，3D NAND，电路板及电源等。我们看好人工智能加速发展对电子行业带来的发展新机遇，细分板块有望持续受益：1）计算芯片：AI拉动CPU/GPU/FPGA/ASIC量价齐升，云端推理和训练加速卡价值量较高，2022年全球人工智能芯片市场规模为168.6亿美元，22-32年CAGR有望达29.7%，国产替代空间巨大；2）存储芯片：看好云端推理和训练对HBM芯片的拉动（单训练加速卡有望增加HBM用量1000美元以上），看好2023年存储板块止跌反弹，DDR5内存有望放量。据Yole，21-28年内存接口及配套芯片市场规模CAGR达28%，此外HBM属于先进封装的一种，因叠层厚度较高且运算量较大，对EMC塑封料提出了更高分散性和更高散热性要求，对应的球硅球铝填料将升级，其中球硅需要用到20um等级及以上的产品，low-α球铝首次被引入EMC封装中；3）PCB/CCL：AI服务器带来PCB增量，一方面服务器主板从10～16层、M4/M6材料、单价2500～5000元提升为26层、M7/M8材料、单价10000元，另一方面AI服务器相对普通服务器以太网网卡、switch卡等配板用量明显增加。两个因素叠加下，服务器单机价值量从以往的1000～3000不等提升至10000～15000，价值量显著增加。4）光芯片：全球数据量爆炸式增长，光通信逐渐崛起。据Lightcounting数据，2027年全球光模块市场规模超200亿，光芯片为光模块核心组件。5）服务器电源：国内通用型服务器一般配套2个500W电源，价值量800元。富士康通用型服务器配套2个800W电源，价值量3500元；推理服务器（T4/A10）配套4个1800W电源，价值量8000元，训练服务器（A100）配套4个2200W电源，价值量14000元。AI服务器电源价值量大幅增长。
我们继续看好Ai+应用落地，Ai服务器需求增长对电子半导体带来的机会，重点公司：英伟达、寒武纪、沪电股份、澜起科技、源杰科技、兴森科技。
风险提示：Ai+应用落地不达预期，数据中心需求复苏低于预期。
六、计算机
优先推荐AI落地中To C场景的公司
计算机首席分析师
1、长期投资主线：我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，应用层的“发展”-即数字化、智能化。其中给投资者带来更多可能性期待空间的前沿技术维度是智能化，即AI，更多确定性政策导向的是国产化、数字化。
2、AI应用落地对各领域公司的贡献机制主要在于三条：一是需求端，通过AI赋能，解决之前解决不了的问题，或者提升功能效果、用户体验，更好的解决问题，带来市场空间的打开、渗透率斜率加快；二是供给端，替代初级人工，降本增效，释放更多产能；三是业务结构端，提升软件、算法、平台的权重，优化商业模式，提升估值。
3、推荐逻辑：计算机下游以G和大B为主，付费能力强，要求高，落地节奏相对更有韧性而非突变式，头部计算机公司作为供应商，只要选择拥抱新技术，做好应用落地，就有相对优势。因此，我们推荐关注过往AI批量落地并且已经形成成熟模式，或至少头部企业能力强，场景理解、数据、客情关系积累深，业绩回暖向上，同样估值分位数还不高的金融科技、工业软件、企业服务、办公软件、安防、网络安全等领域。其中办公软件、证券IT中To C的公司，如金山办公、万兴科技、福昕软件、财富趋势、同花顺、指南针、东方财富、大智慧等，由于To C市场空间更大、AI落地更快、商业模式更好、更易理解等角度，牛市中弹性更大，我们优先推荐。
风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期、竞争情况加剧、流动性和风险偏好不及预期。
七、通信
通用人工智能从0-1走向1-N，长期看好ICT基础设施投资机遇
通信首席分析师
OpenAI发布的ChatGPT拉开了通用人工智能（AGI）发展的帷幕，人工智能产业完成了从0-1的突破，驶入快车道。通用人工智能的发展必须强化及重塑ICT基础设施，海量的数据计算、传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，以联接和算力为核心的ICT基础设施长期迎来新一轮发展周期。站在当前时点，我们认为AI带来的算力与网络基础设施板块的轮动机会从以下环节来把握：
算力层面
IDC：AI算力部署支撑。数据中心在算力基础设施总体规模中占比超过90%，超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期有望带动IDC市场探底回升，建议关注与海内外科技公司、运营商深度合作且具备网络资源优势的IDC龙头奥飞数据、光环新网、宝信软件等；
服务器：算力硬件核心环节。AI发展带动算力需求释放，并加速向边缘侧扩散。中国市场竞争格局生变，鲲鹏+昇腾生态将会在AI时代崛起，国内服务器厂商迎来发展机遇。推荐ICT龙头中兴通讯，建议关注智能制造EMS龙头工业富联、服务器和交换机龙头紫光股份等；
液冷：高算力和低功耗是数据中心发展的两大核心趋势，算力提升加速温控技术的升级与部署。高密度数据中心建设叠加能效指标要求，带来散热技术革新，推动液冷、蒸发冷却等高效制冷新技术快速部署。推荐IDC温控龙头英维克，建议关注BATH数据中心建设合作伙伴依米康。
联接层面
运营商：云网融合提供AI发展底座。三大运营商作为算力网络建设的核心，具备丰富的数据资源，为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施，商业模式从To C走向To B。ICT二十年产业趋势演变与数字中国政策共振，运营商行情远未结束，建议关注中国移动、中国电信、中国联通；
光模块：AI拉动确定性最强环节。AI大模型训练需要高算力支持，数据量、流量增长首先带动的是800G高速率产品出货量与渗透率持续提升。海内外云计算大厂资本开支存在结构性增长机会，英伟达、谷歌、微软等公司加单高速率产品。推荐关注高速率光模块龙头中际旭创、华工科技、新易盛等，光通信全产业链布局的光迅科技，CPO技术具备先发优势的光器件厂商天孚通信，以及上游光芯片厂商源杰科技、仕佳光子等；
通信模组/芯片:终端应用扩散环节。AIoT激发端侧算力需求，5G+AI智能模组赋能物联网应用，为终端提供低时延和高效算力算法支持。新型终端和应用场景扩展WiFi市场边界，Wi-Fi6/7将成为人工智能时代前沿应用场景的关键网络技术。重点推荐英伟达Jetson平台合作模组龙头移远通信、高通SoC加持智能模组龙头美格智能，建议关注广和通、翱捷科技、乐鑫科技等。
风险提示：技术进展不及预期、商业模式尚未成型、政策风险。
八、传媒互联网
传媒互联网首席分析师
【传媒行业观点】
从近期走势可以看出，传媒行业中，低估值的出版板块及AIGC落地路径清晰的游戏板块上涨趋势较持续性较好。
【一、游戏板块】
板块观点：AIGC对游戏的影响主要在于降低研发费用，同时亦有可能形成基于AI的全新玩法，当前AI技术及应用迭代迅速，效果持续优化且速度较快。从降本角度出发，目前2D素材降本的清晰度度高于3D素材。因此我们推荐2D元素在其游戏中占比较高的游戏公司。同时，2023年是游戏板块大年，多家厂商产品线自Q2逐步启动，基本面支撑较强。
板块估值：目前板块市值较高公司2023 P/E约在25x-30x。过往行业具备Beta效应时，估值可达30x以上（峰值35x+）。在AIGC带来的行业催化下，我们认为游戏板块有望突破过往估值瓶颈。
【二、出版板块】
板块观点：我们之前多次强调，出版公司或因大模型语料需求而价值重估。随着海外语料资源方逐步开始向大模型公司收费（例如：Reddit），该趋势有望传导至国内。同时，AIGC在文字领域的应用成熟度较高，部分公司已在训练自己的垂类模型。
板块估值：出版板块估值较低，市值前十大公司2023 P/E中位数仅15.5倍。